中國證監(jiān)會聯(lián)合國家發(fā)展改革委于四月推出《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，隨后相繼推出更詳細(xì)的落實文件，國家發(fā)展改革委的《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2020〕586號）對可以實施的相關(guān)項目內(nèi)容以及地區(qū)給出具體要求，證監(jiān)會的《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》對基金設(shè)立的具體形式和各方面要素給出具體指導(dǎo)。

中宏觀察家 史英哲

　　國家發(fā)展改革委在申報工作的通知文件中，對項目的區(qū)域以及重點行業(yè)給出更詳細(xì)的指導(dǎo)。在聚焦的重點行業(yè)中，前四項即倉儲物流，收費公路、鐵路、機場、港口，城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用，城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱，這4項基本上都跟城市化相關(guān)。較4月份通知，這個政策在第5~7項，給出新基建的具體內(nèi)容，如數(shù)據(jù)中心、人工智能、智能計算中心，5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)項目，智能交通、智慧能源、智慧城市項目等。

　　宏觀上來講，今年經(jīng)濟尤其困難。一方面，最近幾年財政支出大于收入，財政收入的完成情況也并不樂觀。疫情帶來的經(jīng)濟下滑，需要財政加大投入。在這種背景下，做到防風(fēng)險、去杠桿、穩(wěn)增長、補短板，都需要大量的社會資金的投入，尤其通過權(quán)益投資來拉動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是關(guān)鍵之舉。

　　對項目原始權(quán)益人而言，該政策的推出有利于項目權(quán)益人明顯的實現(xiàn)去杠桿，最大化的發(fā)揮原始權(quán)益人的項目管理能力，改變這些年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重資產(chǎn)經(jīng)營方式。比如說，我國的一些優(yōu)秀的基建企業(yè)和環(huán)保企業(yè)，中國交建、光大國際等，過高的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)影響了相關(guān)項目的開展。通過基礎(chǔ)設(shè)施reits將一些中低風(fēng)險中低收益的項目出表，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給社會投資者，有利于相關(guān)企業(yè)拓展項目運營能力的邊際。該政策的推出會改善這類企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利情況，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

　　對公眾投資者來講。通過權(quán)益方式投資相關(guān)基金，雖然會更多一點承擔(dān)了權(quán)益的風(fēng)險，但同時也提高了收益，也會大大的改善中國資本市場收益風(fēng)險集中兩端的不健康現(xiàn)狀。為了實現(xiàn)中風(fēng)險中收益的原則，國家發(fā)展改革委對項目的運營以及項目的收益率都有了具體的要求：項目權(quán)屬清晰，運營時間原則上不低于3年，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定且來源分散，現(xiàn)金分配率可以達(dá)到不低于4%，管理機構(gòu)的適當(dāng)性原則等等。通過這些具體要求使得reits能夠?qū)崿F(xiàn)比較好的穩(wěn)定回報，從而吸引公眾資本能夠持續(xù)投入。

　　可以預(yù)見，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域reits的推出，能夠比較好的解決這幾年高負(fù)債發(fā)展的瓶頸，拉動社會資本對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資。中國幅員遼闊，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，城鄉(xiāng)之間發(fā)展不平衡，無論是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，還是當(dāng)前提出的新基建，都有很大的投資潛力。通過金融工具的創(chuàng)新，對基礎(chǔ)設(shè)施投資從而帶動社會經(jīng)濟的健康持續(xù)發(fā)展是非常有必要的。保持對基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，塑造中國在基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先優(yōu)勢，不僅會大大的降低社會生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，也會大大改善人民的生活環(huán)境。

　　可以預(yù)見，一方面我們傳統(tǒng)的基建行業(yè)和環(huán)保行業(yè)能夠降低負(fù)擔(dān)，大步向前，聚焦項目運營管理。另一方面加大對新基建投入會帶動我們在信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升我們整個社會的生產(chǎn)效率和競爭優(yōu)勢。該措施的推出對金融行業(yè)也是利好，會大大增加社會股權(quán)融資項目數(shù)量，活躍金融市場。另外，引導(dǎo)公眾資本進(jìn)行長期價值投資，增加老百姓資本性收入。

　　【本文作者：史英哲，中宏觀察家、中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長】

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