在軌道交通裝備國產(chǎn)化的浪潮中，通業(yè)科技以“產(chǎn)品+服務(wù)+技術(shù)”的鐵三角構(gòu)建了獨(dú)特的競爭壁壘。這家深耕軌交電氣領(lǐng)域20余年的企業(yè)，不僅實(shí)現(xiàn)了從電源供電到終端執(zhí)行部件的全鏈條覆蓋，更通過智能控制產(chǎn)品的爆發(fā)式增長和高毛利率業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，走出了“營收18.3%增長+凈利潤37.1%增長”的加速曲線。

　　二級(jí)市場方面，通業(yè)科技股價(jià)2024年初以來的上升趨勢未中斷過，近期2025年4月8日至8月18日的一波強(qiáng)勢行情的累計(jì)增幅已經(jīng)超過了140%，期間參與資金接近120億元，目前股價(jià)雖有所調(diào)整，但呈明顯縮量態(tài)勢，下跌勢能接近尾聲，上升大趨勢并未受到影響。

　　股價(jià)強(qiáng)勢演繹的背后，通業(yè)科技2025年還將以6.7億元收購思凌科半導(dǎo)體，劍指軌道交通電網(wǎng)通信芯片的戰(zhàn)略高地，有望打開從“設(shè)備供應(yīng)商”到“系統(tǒng)解決方案商”的第二增長空間。在行業(yè)政策紅利與技術(shù)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，公司正迎來業(yè)績與估值的雙擊窗口。

　　多競爭壁壘成型的軌交稀缺標(biāo)的2024業(yè)績?cè)鲩L提速

　　成立于2000年12月的通業(yè)科技，是一家集軌道交通機(jī)車車輛電氣產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及售后、維保服務(wù)于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)包括軌道交通機(jī)車車輛電氣產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和維保服務(wù)，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于裝備制造及系統(tǒng)領(lǐng)域。公司電氣產(chǎn)品在功能上服務(wù)于牽引供電系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、輔助供電系統(tǒng)、空調(diào)系統(tǒng)、通風(fēng)系統(tǒng)等多個(gè)子系統(tǒng)。

　　經(jīng)過二十余年的經(jīng)營，公司現(xiàn)形成了包括電源產(chǎn)品、智能控制產(chǎn)品、電機(jī)及風(fēng)機(jī)產(chǎn)品三大產(chǎn)品類型，構(gòu)建了從電源供電、控制監(jiān)控到電氣終端執(zhí)行部件的軌道交通機(jī)車車輛電氣產(chǎn)品生態(tài)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)車、地鐵、動(dòng)車等市場。這種垂直整合能力在行業(yè)內(nèi)極為稀缺——電源類產(chǎn)品（輔助逆變器、充電機(jī)等）保障車輛能源供給，智能控制類產(chǎn)品（空調(diào)控制器、邏輯控制裝置等）實(shí)現(xiàn)車輛運(yùn)行智能化，電機(jī)及風(fēng)機(jī)產(chǎn)品（永磁同步電機(jī)、EC風(fēng)機(jī)等）則是終端執(zhí)行的“肌肉系統(tǒng)”。三者協(xié)同形成的技術(shù)閉環(huán)，使得公司在機(jī)車、地鐵、高鐵等多場景中均能提供一體化解決方案。隨著全球人工智能與數(shù)字化技術(shù)的飛速發(fā)展，公司的智能控制產(chǎn)品已成功批量應(yīng)用于地鐵無人駕駛系統(tǒng)，全碳化硅超高頻輔助供電系統(tǒng)已經(jīng)通過中國城市軌道交通協(xié)會(huì)中期評(píng)審。同時(shí)，通業(yè)科技緊抓新能源機(jī)車車輛市場的機(jī)遇，產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)深化。此外，國家川藏鐵路、新藏鐵路的重大投資與建設(shè)，將為公司開辟更為廣闊的市場增長空間。

　　并且公司自成立起，始終專注技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，技術(shù)發(fā)展路徑清晰、目標(biāo)明確，已構(gòu)建多領(lǐng)域核心技術(shù)體系，在電源、智能控制、風(fēng)機(jī)等方面成果顯著。截至2024年末，公司及子公司擁有92項(xiàng)專利、26項(xiàng)軟件著作權(quán)，持續(xù)穩(wěn)固核心競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司構(gòu)建起覆蓋了全國40多個(gè)城市營銷及服務(wù)體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于干線鐵路、城市軌交等線路，部分產(chǎn)品出口至亞、歐、南美等十余個(gè)國家和地區(qū)。

　　基于此，通業(yè)科技近年來業(yè)績?cè)鲩L呈現(xiàn)加速趨勢。

　　公告資料顯示，公司2024年得益于經(jīng)營團(tuán)隊(duì)緊扣年初既定的經(jīng)營計(jì)劃，精準(zhǔn)把握市場機(jī)遇，全力搶抓訂單簽訂，同時(shí)有序推動(dòng)在手訂單的高效交付，公司核心業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)全面增長。

　　其中智能控制類產(chǎn)品全年度銷售收入為9156.81萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為21.57%，較去年同期上漲85.70%；電機(jī)風(fēng)機(jī)類產(chǎn)品全年度銷售收入為7052.64萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為16.61%，較去年同期上漲23.55%；檢修服務(wù)全年銷售收入為1.55億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重為36.62%，較去年同期上漲2.42%，共同推動(dòng)公司2024年?duì)I收總規(guī)模同比增長18.31%至4.25億元，創(chuàng)出公司營收規(guī)模歷史新高。

　　傳遞至利潤端，公司持續(xù)深化內(nèi)部管理改革，通過優(yōu)化組織架構(gòu)促進(jìn)內(nèi)部融合，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，全方位推進(jìn)提質(zhì)增效與降本增效工作，運(yùn)營效率實(shí)現(xiàn)提升，公司2024年毛利率水平維持在43.44%的高位水平，期間費(fèi)用率也從2023年的34.58%降至2024年的30.93%，推動(dòng)2024年公司歸母凈利潤同比增長37.1%至4914.12萬元，相較2023年21.89%的同比增速有進(jìn)一步提升，歸母凈利率由2023年的9.99%增至2024年的11.58%。

　　展望未來中國軌道交通行業(yè)正處于“存量更新+增量建設(shè)”的雙周期疊加階段。根據(jù)國家鐵路集團(tuán)和城市軌道交通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止至2024年年底全國鐵路機(jī)車擁有量2.25萬臺(tái)，城市軌道交通配屬車輛12314列，既有機(jī)車車輛的檢修和技術(shù)升級(jí)業(yè)務(wù)存在巨大的發(fā)展空間；國鐵集團(tuán)當(dāng)前客貨運(yùn)輸量屢創(chuàng)新高，2024年新增地鐵運(yùn)營里程超600公里，均進(jìn)一步帶動(dòng)車輛采購需求。通業(yè)科技作為國鐵集團(tuán)、中國中車以及各大地鐵公司的核心供應(yīng)商，深度受益于這一趨勢，未來增長基石依舊穩(wěn)固。

　　重大資產(chǎn)重組進(jìn)一步打開成長天花板

　　2025年8月18日晚，通業(yè)科技分別披露收購思凌科意向協(xié)議、實(shí)控人擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的公告。

　　思凌科成立于2016年，由中國科學(xué)院微電子研究所博士團(tuán)隊(duì)于2016年創(chuàng)立的物聯(lián)網(wǎng)通信芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營電網(wǎng)通信芯片自研及產(chǎn)業(yè)化，客戶涵蓋國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等央企，擁有從芯片設(shè)計(jì)到應(yīng)用的完整技術(shù)鏈。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2023年?duì)I收2.92億元、凈利潤2949.74萬元；2024年?duì)I收3.10億元、凈利潤3088.68萬元；2025年1-7月營收9342萬元、凈利潤535.16萬元。截至2025年7月末，總資產(chǎn)3.10億元，凈資產(chǎn)1.38億元。

　　此次收購首先就有助于通業(yè)科技切入廣闊芯片賽道，分享電網(wǎng)發(fā)展紅利：思凌科的主要客戶是國家電網(wǎng)等大型國央企，其所在的電網(wǎng)通信芯片市場規(guī)模超百億元，增長空間顯著。這意味著通業(yè)科技有望借此切入一個(gè)更為廣闊的賽道，打破原有業(yè)務(wù)天花板，分享半導(dǎo)體行業(yè)，特別是電力能源領(lǐng)域芯片的紅利。

　　而且交易設(shè)置業(yè)績承諾：思凌科2026-2028年累計(jì)凈利潤不低于1.6億元，黃強(qiáng)及其控制平臺(tái)將以現(xiàn)金補(bǔ)償未達(dá)標(biāo)部分。即使按6.7億元總估值初步估算其近13倍市盈率而言，也低于芯片行業(yè)二級(jí)市場估值。

　　同時(shí)在業(yè)務(wù)協(xié)同方面，通業(yè)科技通過此次收購構(gòu)建“軌道交通+電網(wǎng)芯片”雙輪格局。其中思凌科的技術(shù)將填補(bǔ)其智能網(wǎng)絡(luò)控制產(chǎn)業(yè)鏈空白，思凌科主營電網(wǎng)通信芯片及模塊，客戶包括國家電網(wǎng)，其電力載波芯片技術(shù)可直接應(yīng)用于軌交電網(wǎng)系統(tǒng)，增加軌交電網(wǎng)系統(tǒng)的控制顆粒度，提高總體運(yùn)行的效率和穩(wěn)定性，提升通業(yè)科技現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)附加值和競爭力。

　　而通業(yè)科技的制造與供應(yīng)鏈經(jīng)驗(yàn)可賦能標(biāo)的提升產(chǎn)能，將其在軌道交通市場的深厚積累（如客戶資源、系統(tǒng)理解）與思凌科的芯片設(shè)計(jì)能力相結(jié)合。若交易完成，公司將實(shí)現(xiàn)從“設(shè)備供應(yīng)商”到“芯片+設(shè)備”系統(tǒng)級(jí)解決方案商的跨越，技術(shù)壁壘進(jìn)一步提升。

　　此外，此次并購是由“收購+協(xié)轉(zhuǎn)”方式進(jìn)行，通業(yè)科技公告擬以不超6.7億元現(xiàn)金收購思凌科100%股權(quán)，同時(shí)向思凌科股東黃強(qiáng)及其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓10%上市公司股份，根據(jù)協(xié)議約定，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格為27.12元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為3.92億元。

　　“收購+協(xié)轉(zhuǎn)”方式近年來十分常見，羅曼股份收購武桐高新、凱倫股份收購蘇州佳智彩、德固特收購浩鯨科技、友阿股份披露發(fā)股收購尚陽通均是通過此方式，標(biāo)的公司股東協(xié)議受讓上市公司股份，可以進(jìn)一步增強(qiáng)標(biāo)的公司與上市公司利益一致性，從而保障合并后的雙方發(fā)展。另外值得注意的是，受讓方就本次受讓的通業(yè)科技股份鎖定期為36個(gè)月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法規(guī)要求的6個(gè)月，也能側(cè)面反映出思凌科方面的信心。

　　就目前看來，在自身業(yè)務(wù)基本盤的穩(wěn)固增長趨勢上，通業(yè)科技還將通過收購思凌科進(jìn)一步擴(kuò)展成長空間及自身競爭優(yōu)勢，此刻公司二級(jí)市場持續(xù)演繹強(qiáng)勢行情也就不難理解了。

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